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“上涨心慌，下跌心疼。”这恐怕是绝大部分投资者面对波动时的真实心理写照，究其原因，主要还是没有一个良好的仓位管理策略。

多年的投资实践中，我曾尝试过股6债4、股7债3、股8债2等配置方式，最后发现，股债均配即半仓策略才是真正进退自如、感觉舒适的投资方式。

01 投资强调舒适？不是为了多赚钱吗？

有句玩笑话说，韭菜的梦想都骗子给的。赚得越多越好的想法，符合人性，但却一点都不现实。

不少人为了多赚，全仓梭哈甚至不惜上杠杆，投资过程中焦虑不安、患得患失、饱受煎熬，而且容错率极低。心态一旦崩溃就可能前功尽弃，即使险之又险获得了成功，人也差不多折腾成神经病了。

投资是为了更好的生活，理性投资者应该根据自己风险承受能力制定合理的投资目标，并匹配相应的仓位策略，只有这样才能在长期持有过程中做到淡定从容、涨跌随意，最终获得投资成功。

02 半仓策略的核心优势是攻守平衡、进退自如

半仓策略既不过度暴露市场风险，也不错失市场机会，很好地平衡了风险和收益，真正可以做到攻守平衡。

半仓中的固收资产，部分以现金（货币基金）方式存在，可以在市场出现投资机会时，能够迅速做出反应，进行补仓或调整投资组合。

始终保持半仓权益、半仓固收，既没有踏空焦虑，权益涨多了，就抛一部分；也没有套牢恐慌，跌多了，正好有机会低成本补一部分仓位，市场再下跌，仍有充裕的资金可以用于后续操作。

半仓策略使我们既不过度乐观、也不过度悲观，可以平和地应对市场波动。

03权益内部一样要做到攻防有道

如何优选权益资产呢？我曾经在《优选红利策略，构建一个“牛市能打、熊市抗跌”的红利组合》一文中给出了“红利低波+红利质量”的杠铃策略，一端用“高股息+低波动”双因子强化防御属性；另一端用“高股息+高质量”双因子中的高质量因子驱动进攻性，捕捉成长股超额收益，增加牛市收益弹性。

还有一个更为简单的思路，就是单用攻防有道的“现金奶牛”策略作为权益资产，比如自由现金流ETF（159201），跟踪的是国证自由现金流指数。

自由现金流策略实质上是红利策略的一种升级，或者说是红利策略的底层逻辑延伸：

1、从“结果导向”到“质量导向”：红利策略依赖企业既有的分红记录，但可能忽略分红来源的可持续性（如负债分红或削减必要投资）。自由现金流策略通过筛选自由现金流充沛的企业，可以规避“伪高股息”陷阱，确保分红来自内生现金流。

2、稳健的同时兼具一定的成长属性：红利策略侧重往期或当期收益，而自由现金流充沛的企业可将剩余现金用于研发或并购，支撑长期价值增长，从而使这一策略相较红利策略具备了一定的成长属性。

3、过往回报大幅优于红利策略和沪深300。国证自由现金流全收益指数自2013年以来截至2025年6月13日的累计回报为584.91%，分别是同期中证红利全收益、红利低波全收益和沪深300全收益指数同期回报水平257.84%、371.35%和102.59%的2.27倍、1.58倍和5.70倍。

（数据来源：WIND）

自由现金流策略在国内似乎还是新鲜事，但在国外已经是较为成熟的策略。全球最大的自由现金流产品Pacer U.S. Cash Cows 100 ETF成立于2016年12月16日，这只并不包含“美股七巨头”的ETF至2024年末的年化收益率达到了惊人的12.95%，规模高达254亿美元。

04 国证自由现金流指数发布于2012年底，所有数据都是真实“跑”出来的

A股市场上目前有多个自由现金流指数，而且过往回报水平都很不错。面对自由现金流指数这么优异的回报水平，有投资者质疑指数是新编制的，过去多年的拟合数据真的有效吗？

与其他新发布的自由现金流指数不同，国证自由现金流指数发布于2012年12月28日，所有的数据都是真实“跑”出来的，不存在任何数据拟合的问题。

（数据来源：国证指数官网）

该指数筛选条件包括：近三年自由现金流连续为正、剔除金融地产行业、剔除近 12 个季度 ROE 稳定性排名后10%证券、自由现金流率排名前100，指数覆盖汽车、石油石化、家电等行业，既包含周期龙头的稳定现金流，也纳入成长型企业的增长潜力，与经济转型期的结构性机会高度契合。

跟踪国证自由现金流指数的基金中，自由现金流ETF（159201）成立时间最早，管理费年费率0.15%、托管费率0.05%，为全市场同类最低；基金首发规模6.94亿份，截至2025年6月13日，规模已达37.04亿元，排名全市场第一，份额增长超400%，深受投资者欢迎。

（数据来源：Choice）

习惯场外投资的朋友可以选择华夏国证自由现金流ETF发起式联接（A份额023917，C份额023918）。

通过“50%自由现金流ETF+25%中等久期利率债基+25%货币基金”的策略框架，配合动态再平衡被动实现高抛低吸，可以在舒适的投资节奏中实现财富的稳健增值。

正如橡树资本霍华德·马克斯所言：“投资的第一要务是避免错误。”半仓策略，正是这一智慧的生动诠释。

指数和基金梳理不构成投资推荐。本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议线上股票配资网站，只是我自己投资思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。

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